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环境规制虽然能推动企业ESG投入，但对于市场型环境规制，其较为灵活的特点却可能为企业ESG“漂绿”创造潜在机会。以碳排放权交易试点政策为背景，探究市场型环境规制如何影响企业ESG“漂绿”。研究发现，在参与碳排放权交易后，控排企业的资金压力、风险压力以及竞争压力加剧，导致ESG“漂绿”程度显著上升。然而，动态效应显示，在参与碳排放权交易五年后，控排企业的ESG“漂绿”程度开始减弱，表明ESG“漂绿”可能仅是企业的短期策略。进一步地，碳排放权交易与ESG“漂绿”的关系在碳价格较高时、非国有企业以及制造业企业中更显著。
Abstract：Although environmental regulations aim to enhance corporate ESG performance, the flexibility of market-based policies may also create opportunities for opportunistic ESG greenwashing. Using China's carbon emissions trading(CET) pilot program as a quasi-natural experiment, this study investigates the impact of market-based environmental regulation on corporate ESG greenwashing. The findings reveal that CET participation raises firms' financial, risk, and competitive pressures, leading to increased greenwashing. However, dynamic analysis shows that greenwashing begins to decline five years after entering the CET, indicating that such behavior is primarily a short-term strategic response. Furthermore, the effect is more pronounced under higher carbon prices and among non-state-owned and manufacturing firms.
① 习近平：《高举中国特色社会主义伟大旗帜为全面建设社会主义现代化国家而团结奋斗——在中国共产党第二十次全国代表大会上的报告》,北京：人民出版社，2022年，第23页。
② Fan,Z.,Chen,Y.,Mo,Y.,“Management Myopia and Corporate ESG Performance”,International Review of Financial Analysis,2024,92,No.103071.
③ 柴斌锋、张溶窈、万谍：《环境不确定性与企业ESG表现》,《系统工程理论与实践》2024年第6期。
④ Yu,E.P.,Luu,B.V.,Chen,C.H.,“Greenwashing in Environmental,Social and Governance Disclosures”,Research in International Business and Finance,2020,52,No.101192.
⑤ Zhang,D.,“Green Financial System Regulation Shock and Greenwashing Behaviors:Evidence from Chinese Firms”,Energy Economics,2022,111,No.106064.
⑥ Zhang,D.,“Subsidy Expiration and Greenwashing Decision:Is There a Role of Bankruptcy Risk?”,Energy Economics,2023,118,No.106530.
⑦ Delmas,M.A.,Burbano,V.C.,“The Drivers of Greenwashing”,California Management Review,2011,54(1),pp.64-87.
(1)杨有德、徐光华、费锦华:《环境税能否抑制企业“漂绿”行为?》,《中国软科学》2024年第5期。
(2)王杰、李治国:《环境规制策略互动与绿色创新——来自市场型与命令型环境规制的证据》,《统计研究》2023年第12期。
(3)孙传旺、魏晓楠:《市场激励型环境规制、政府补贴与企业绩效》,《财政研究》2022年第7期。
(4)胡珺、黄楠、沈洪涛:《市场激励型环境规制可以推动企业技术创新吗?——基于中国碳排放权交易机制的自然实验》,《金融研究》2020年第1期。
(5)刘满凤、程思佳:《碳排放权交易促进地区产业结构优化升级了吗?》,《管理评论》2022年第7期。
(6)汪建新:《ESG活动表现与企业升级》,《金融研究》2023年第11期。
(7)Zhao,Y.N.,Lee,C.C.,“The Impact of Vertical Environmental Regulation Mechanism on Greenwashing”,Journal of Cleaner Production,2024,475,No.143637.
(8)韩国高、刘田广、庞明川:《生态环境智慧监测与企业环境信息粉饰》,《世界经济》2025年第7期。
(9)杨有德、徐光华、费锦华:《环境税能否抑制企业“漂绿”行为?》,《中国软科学》2024年第5期。
(10)Zhang,D.,“Green Financial System Regulation Shock and Greenwashing Behaviors:Evidence from Chinese Firms”,Energy Economics,2022,111,No.106064.
(11)孙传旺、魏晓楠:《市场激励型环境规制、政府补贴与企业绩效》,《财政研究》2022年第7期。
(12)Cheng,Z.,Meng,X.,“Can Carbon Emissions Trading Improve Corporate Total Factor Productivity?”,Technological Forecasting and Social Change,2023,195,No.122791.
(13)Zhang,X.,Zhang,Q.,Dai,Z.,et al.,“The Impact of Carbon Markets on the Financial Performance of Power Producers:Evidence Based on China”,Energy Economics,2023,127,No.107119.
(14)Houston,J.F.,Shan,H.,Strahan,P.,“Corporate ESG Profiles and Banking Relationships”,The Review of Financial Studies,2022,35(7),No.3373-3417.
(15)Song,Y.,Liu,T.,Ye,B.,et al.,“Improving the Liquidity of China’s Carbon Market:Insight from the Effect of Carbon Price Transmission Under the Policy Release”,Journal of Cleaner Production,2019,239,No.118049.
(16)胡珺、黄楠、沈洪涛:《市场激励型环境规制可以推动企业技术创新吗?——基于中国碳排放权交易机制的自然实验》,《金融研究》2020年第1期。
(17)Cheng,Z.,Meng,X.,“Can Carbon Emissions Trading Improve Corporate Total Factor Productivity?”,Technological Forecasting and Social Change,2023,195,No.122791.
(18)黄溶冰、谢晓君、周卉芬:《企业漂绿的“同构”行为》,《中国人口资源与环境》2020年第11期。
(19)刘满凤、程思佳:《碳排放权交易促进地区产业结构优化升级了吗?》,《管理评论》2022年第7期。
(20)Zhang,X.,Zhang,Q.,Dai,Z.,et al.,“The Impact of Carbon Markets on the Financial Performance of Power Producers:Evidence Based on China”,Energy Economics,2023,127,No.107119.
(21)Zhang,D.,“Subsidy Expiration and Greenwashing Decision:Is There a Role of Bankruptcy Risk?”,Energy Economics,2023,118,No.106530.
(22)Yu,E.P.,Luu,B.V.,Chen,C.H.,“Greenwashing in Environmental,Social and Governance Disclosures”,Research in International Business and Finance,2020,52,No.101192.
(23)席龙胜、赵辉:《企业ESG表现影响盈余持续性的作用机理和数据检验》,《管理评论》2022年第9期。
(24)胡珺、方祺、龙文滨:《碳排放规制、企业减排激励与全要素生产率——基于中国碳排放权交易机制的自然实验》,《经济研究》2023年第4期。
(25)孙传旺、魏晓楠:《市场激励型环境规制、政府补贴与企业绩效》,《财政研究》2022 年第7期。
(26)胡珺、方祺、龙文滨:《碳排放规制、企业减排激励与全要素生产率——基于中国碳排放权交易机制的自然实验》,《经济研究》2023年第4期。
(27)Goodman-Bacon,A.,“Difference-in-differences with Variation in Treatment Timing”,Journal of Econometrics,2021,225(2),pp.254-277.
(28)在本文的样本中不存在总是受到处理效应的个体。
(29)限于篇幅,本文未展示平衡性检验结果,留存备索。
(30)Hainmueller,J.,“Entropy Balancing for Causal Effects:A Multivariate Reweighting Method to Produce Balanced Samples in Observational Studies”,Political Analysis,2012,20(1),pp.25-46.
(31)限于篇幅,本文未展示平衡性检验结果,留存备索。
(32)Fang,K.,Mao,M.,Tian,C.,et al.,“Exploring the Impact of Emissions Trading Schemes on Income Inequality between Urban and Rural Areas”,Journal of Environmental Management,2023,329,No.117067.
(33)Fang,K.,Mao,M.,Tian,C.,et al.,“Exploring the Impact of Emissions Trading Schemes on Income Inequality between Urban and Rural Areas”,Journal of Environmental Management,2023,329,No.117067.
(34)曹清峰:《国家级新区对区域经济增长的带动效应——基于70大中城市的经验证据》,《中国工业经济》2020年第7期。
(35)苏冬蔚、连莉莉:《绿色信贷是否影响重污染企业的投融资行为?》,《金融研究》2018年第12期。
(36)根据中国证券监督委员会2012年修订的《上市公司行业分类指引》,重污染行业的行业代码包括:B06、B07、B08、B09、B10、C15、C17、C18、C19、C22、C25、C26、C28、C29、C30、C31、C32、C33、D44。
(37)于连超、张卫国、毕茜:《环境保护费改税促进了重污染企业绿色转型吗?——来自〈环境保护税法〉实施的准自然实验证据》,《中国人口资源与环境》2021年第5期。
(38)徐佳、崔静波:《低碳城市和企业绿色技术创新》,《中国工业经济》2020年第12期。
(39)王贞洁、王惠:《低碳城市试点政策与企业高质量发展——基于经济效率与社会效益双维视角的检验》,《经济管理》2022年第6期。
(40)限于篇幅,本文未展示其他稳健性检验结果,留存备索。
(41)Ma,L.,Wang,X.,Zhang,C.,“Does Religion Shape Corporate Cost Behavior?”,Journal of Business Ethics,2019,170(4),pp.835-855.
(42)Lin,B.,Wu,N.,“Will the China’s Carbon Emissions Market Increase the Risk-taking of Its Enterprises?”,International Review of Economics & Finance,2022,77,pp.413-434.
(43)Wu,Q.,Wang,Y.,“How Does Carbon Emission Price Stimulate Enterprises’Total Factor Productivity?Insights from China’s Emission Trading Scheme Pilots”,Energy Economics,2022,109,No.105990.
(44)由于此处是对相同的控制组使用了不同的处理组分别进行回归,而不是直接分组回归,因此无法进行回归系数组间差异检验。
(45)杨有德、徐光华、费锦华:《环境税能否抑制企业“漂绿”行为?》,《中国软科学》2024年第5期。
(46)Mohanram,P.,Sun,W.,Xin,B.et al.,“Does Financial Information Presentation Format Matter?Evidence from Chinese Firms’Reporting of Research and Development Expense”,Review of Accounting Studies,2025,30(2),pp.1638-1682.
(47)邵帅、张曦、赵兴荣:《中国制造业碳排放的经验分解与达峰路径——广义迪氏指数分解和动态情景分析》,《中国工业经济》2017年第3期。
基本信息:
中图分类号:F832.5;X196;X322
引用信息:
[1]李成,吴沁霖.市场型环境规制如何影响企业ESG“漂绿”?——基于碳排放权交易的准自然实验[J].厦门大学学报(哲学社会科学版),2025,75(06):51-66.
基金信息:
国家社会科学基金一般项目“企业碳减排策略的多维解构与多场景精准适配研究”(25BGL088)
2025-11-28
2025-11-28